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卧龙电驱:电机巨头再迎腾飞

  卧龙电驱近年来不断剥离非电机业务,专注于电机业务,全球化布局收购电机相关核心资产,聚焦电机及控制产业的战略发展方向,已经完成全球化布局,实现了对电机产品从功率段到应用行业的全面覆盖。无论从营收规模还是产品线的丰富程度,卧龙电驱已经稳居国内电机行业第一,在全球排名第三。公司在国内市场已经完成了进口替代的阶段,目前正处于与西门子、ABB在全球电机市场竞争阶段。

  目前公司在全球高、低压电机市场份额均位居前列,并且市场份额仍在不断提升。在产能布局优势明显、技术实力明显增强的背景下,公司有望在近几年内实现成为全球电机行业No.1的战略目标。

  公司的高压电机广泛应用在油气、冶金、采掘、核电等行业中,尤其是油气和石化产业链,由于南阳防爆和ATB在防爆电机领域拥有多年的产品研发制造经验,目前公司在国内高压防爆电机市场拥有超过70%的市场份额。按照8年左右的更换周期,大多数产线已到设备更换周期,传统行业的技改需求从2017年起持续释放,预计在未来三年左右时间,公司高压电机下游主要行业将维持较高景气度。

  公司的低压工业电机业务不仅受益于国内高效电机替换带来的更新迭代需求,下游食品饮料、石化等行业对粉尘防爆、气体隔爆等特种电机的需求亦推动了工业电机业务的持续增长。根据IHSMarkit的数据,公司目前在全球低压工业电机领域市场份额排名第四,在亚太区已经超越西门子、ABB等外资企业,市占率排名第一。

  公司日用电机业务主要是微特电机及驱动产品的制造和销售,主要应用在家电、电子设备、医疗、汽车等行业,尤其是家电行业,占据微特电机市场需求的30%以上。在房屋新开工面积持续保持高位的背景下,预计竣工面积与开工面积的剪刀差将逐步收敛,家电产品作为地产后周期产品,有望在2020年需求再次上升,公司的微特电机业务将从中受益。

  公司凭借在电机行业多年积累的技术经验和规模化生产带来的成本优势,在新能源汽车行业拓展了北汽、宇通、金龙等客户。近期卧龙电驱获得了德国采埃孚新能源汽车驱动电机供应商定点函,合同金额预估为22.59亿元。公司率先进入国际一线品牌的供应链,显示出公司作为全球电机龙头,在产品研发、质量保证和供应能力等方面均具备明显优势。公司作为电机龙头企业通过技术、质量和产能所构筑的竞争壁垒使得公司有望持续获得来自国际品牌的订单,伴随新能源汽车销量的不断增长,EV电机业务将成为公司未来成长重要驱动力。

  平安证券表示,公司近年来通过外延并购与内部业务整合,已经成为全球电机龙头,品牌优势和低成本产能优势凸显。公司在大力发展新能源汽车驱动电机业务,已率先进入国际一线品牌的供应链,未来的市场空间巨大。预测公司2019年-2021年的EPS分别为0.66元、0.75元和0.86元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  此外,国泰君安、海通证券、申万宏源等券商也在近期研报中看好卧龙电驱的未来增长,认为公司聚焦电机及控制主业增强了竞争力,切入全球领先的汽车零部件企业供应链打开了成长新空间,对卧龙电驱给予了增持或优于大市或买入的评级。

来源: 大众证券报



2020-03-27